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武汉蓝电(830779)

2023H1营收/归母净利润增长38%/46%，每10股派发现金红利9元

2023年中报出炉，上半年营收8569.43万元，同比增长38%；归母净利润4182.38万元，同比增长46%；扣非归母净利润3966.43万元，同比增长55%；毛利率达66.87%，维持高水平；此外，公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利9元（含税），保持较高的现金分红比例。我们维持公司2023-2025年的归母净利润分别为0.96/1.27/1.67亿元，对应EPS分别为1.68/2.22/2.91元/股，对应当前股价的PE分别为15.9/12.0/9.2倍；公司研发类测试仪器基本盘稳定增长，叠加大功率+化成分容第二曲线，前景良好，维持“买入”评级。

电池测试设备国产化率正逐步提升，精度、可靠性等提升驱动价值增量

电池测试设备是进行电池产品研发、质检和技术创新的基础仪器，其中研发质检检测仪器精度和稳定要求更高，具有高进入壁垒属性，竞争较小格局较好。近年来，国产设备的性能参数取得长足进步并且国产设备更具价格优势，进口替代效应日趋明显。整体来看，未来电池测试顺应需求呈现多元发展趋势：一是高精度、高可靠性，目前武汉蓝电高精度电池测试设备的电压、电流测试精度可以达到万分之一，已经为行业领先水平，且具备长周期循环测试下的稳定性优势。二是向大功率、大电流方向发展。公司大功率新产品正逐步推向市场，相比同行可实现精度、成本方面的优势。三是多参数检测、多功能检测，而公司产品在工步编辑、模块化测试及软件功能上具备优势。

大功率设备2023H1收入增长2.5倍，第二曲线开拓初见成效

公司收入维持较快增长主要因为微小功率设备、大功率设备收入增幅较大，其中大功率设备基于较低基数实现了2.5倍的同比增长，市场开拓初见成效。客户方面，2023H1企业类客户销售数量和销售收入是主要增长动因。公司通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。

风险提示：新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。